量化是一场“删繁化简”的旅行

2023-08-23 02:10:12来源：证券时报网

（原标题：量化是一场“删繁化简”的旅行）

作为国内量化研究领域的元老级人物，中信保诚基金量化投资总监提云涛更像是一位历史研究者。历史无新事，无论外部环境再怎么喧闹，提云涛都能从波谲云诡的市场变化中抽丝剥茧，看到数据与数据之间的长期规律和关联逻辑。

近期，提云涛在接受中国证券报记者采访时表示，量化可以很“复杂”，也可以很“简洁”。于量化研究者来说，更重要的是明白财富管理的最终目标，坚守产品的定位与风格，才能以不变应万变，力争为投资者带来长期稳健的超额收益。

(资料图片)

尊重规律尊重基本面

近些年来，公募量化研究越来越“卷”，基金公司或是“卷”策略，或是“卷”因子，迭代更新速度越来越快。但提云涛认为，无论数据再怎么变化，这其中一定蕴含着长期有效的、可被验证的金融逻辑，而处理数据的过程，也是找寻规律的过程。“量化可能只反映历史数据，但是如果它有长期经济金融逻辑支撑，那么大概率是会历史重演的。”提云涛表示，自己一直在寻找“统计规律”与“金融逻辑”的统一，力求做有逻辑的量化投资。

谈到这里，提云涛举了一个简单的例子。“比如我们发现估值永远是和无风险利率融合在一起的，当无风险利率高的时候估值会升高。虽然有的时候会发生偏移，但是它永远会回到规律里边，这也是我觉得规律是对投资起作用的原因，有的时候看上去简单的东西就是很有效的。”

因此，提云涛构建的量化模型中，对企业基本面的分析始终占据重要地位，因为他坚信，股价长期的驱动因素终将是企业的长期盈利能力。“我的量化模型会更侧重于基本面指标，对估值、成长、业绩、盈利质量等数据进行总结、分析，找出统计规律，选择符合模型标准的标的进行配置。”提云涛表示。

当然，仅仅依靠量化是不够的，好的量化产品需要主动与量化相结合，因为在提云涛看来，量化擅长归纳历史规律，但不擅长逻辑演绎，而定性分析恰好可以弥补这一缺陷。“对于一些无法被量化指标所表征的信息，例如公司治理，定性分析能够更好地去捕捉。总的来说，定性分析可以帮我们更好地从长期维度判断公司的价值。”此外，提云涛表示，对绝对收益目标的产品，团队还会使用量化的手段去完成一些调节股票仓位、平衡沪深市值比例、控制行业集中度等工作。

注重风险把控优选细分领域公司

“坦率地说，我不具有行业轮动、大小盘风格轮动和频繁择时的能力。”从提云涛对自己的这句评价中，一定程度上可以了解到提云涛的整体布局思路。

2021年以来，小市值风格逐渐占优，而提云涛仍然坚定不移地选择在宽基持续深耕，力求为投资者选到在各自细分行业里竞争力较强的公司。

目前，提云涛五只在管产品中规模最大的当属信诚量化阿尔法。据他介绍，该产品主要以沪深300指数作为基准，努力在该指数上实现更多超额收益。今年以来市场快速轮动，加剧了超额收益的获取难度，信诚量化阿尔法A依然逆市进取，截至6月30日，今年以来跑赢沪深300指数3.04%。拉长时间来看，面对不同市场风格，该产品已经连续五年（2018年-2022年）均跑赢了沪深300指数。

此外，除了信诚量化阿尔法，提云涛还管理着一只红利主题产品——中信保诚红利精选，和三只偏债混合产品。“中信保诚红利精选的布局思路与信诚量化阿尔法类似，但是在选股上会更偏价值、更偏重分红，而偏债混合产品则以绝对收益为目标。”翻阅这些产品的公开资料，这些产品并没有什么“惊天动地”的“独门牛股”，但却都走出了相对稳定的净值曲线。

较好成绩的取得除了源于提云涛对基本面分析的坚守，也源于他对风险防控的重视。谈及自己的产品理念，提云涛表示，自己始终会从风险的角度出发，为投资者提供不同风格的财富管理配置工具。

“量化阿尔法在投资的时候要防控两类风险，一类是市值风险，一类是行业偏离。”因此，提云涛表示，一方面，团队会将沪深300股票按照市值划分为大、中、小三类，再控制相应的暴露比例；另一方面，团队还会选择合适的行业划分标准，对组合进行细致的划分拆解。“这些做法也许会使产品短期业绩不够突出，但是能尽量为我们的产品不出现大的偏差提供保障。”

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